Письмо Greenlight Capital за 3 квартал

Менеджер хедж-фонда Дэвид Эйнхорн, основатель Greenlight Capital с капиталом в 8 миллиардов долларов, заявил, что ему придется действовать «немного менее резко».

Акции Greenlight Capital в третьем квартале упали на 14,3%, в результате чего доходность фонда за год до 30 сентября составила -17,1%. Индекс S&P 500 за квартал упал на 8,2%. С начала года индекс снизился на 5,3%.

Эйнхорн написал в письме инвесторам за третий квартал, что фонд сократил свои валовые риски в третьем квартале, снова просмотрел весь портфель и изменил свои позиции в зависимости от твердости мнения фирмы.

«Поскольку и окружающая среда, и наша производительность были непростыми, мы решили попробовать действовать немного менее резко, поэтому сократили наши валовые риски примерно на 30 пунктов в течение квартала», — написал Эйнхорн.

«В то же время мы решили не отказываться от перспективных инвестиций. Мы просмотрели весь портфель и добавили, удержали, сократили или вышли из него в зависимости от силы нашего тезиса в сочетании с изменением рыночных цен. С рынком и нашими длинными позициями бронируя дешевле, мы решили немного увеличить чистую длинную позицию, причем большая часть изменений приходится на покрытие коротких позиций».

Эйнхорна считают стоимостным инвестором, то есть он покупает акции компаний, которые, по его мнению, имеют низкую оценку и неправильно поняты остальной частью рынка. У него также концентрированный портфель, то есть он делает небольшое количество крупных ставок.

«Однако когда мы ошибаемся, мы теряем деньги», - написал он. «И хотя большие потери случаются нечасто, в карательной обстановке у нас может быть больше одного за короткий период времени».

Он отметил, что у фонда возникли «серьезные проблемы» с тремя крупнейшими позициями — Consol Energy (-55%), SunEdison (-75%) и Micron Technology (-46%).

Эйнхорн включил таблицу (см. ниже) некоторых позиций своего фонда с объяснением того, что произошло в третьем квартале.

В течение квартала Эйнхорн добавил в свой актив две долгосрочные идеи среднего размера — ритейлера Michael Kors и коммунальную компанию UIL Holdings.

Greenlight вышла из своих позиций в Citizens Financial Group (куплена по 22,36 доллара, продана по 26,28 доллара), LAM Research (куплена по 54,07 доллара, продана по 75,30 доллара), Spirit Aerosystems (куплена по 20,28 доллара, продана по 50,55 доллара), Intel (закрыта по 34,23 доллара, покрыта по Joe (короткая позиция по $36,90, покрытие по $17,17) и US Steel (короткая продажа по $27,07, покрытие по $23,21).

Эйнхорн запустил Greenlight Capital в мае 1996 года, получив 900 000 долларов от друзей и семьи. Эйнхорн стал известен благодаря тому, что весной 2008 года он призвал продать акции Lehman Brothers без покрытия.

В настоящее время он находится на пути к своему второму проигрышному году в истории. Его единственный предыдущий год падения был в 2008 году, когда его фонд потерял 23%.

Он закончил письмо цитатой Марти МакФлая из «Назад в будущее».

«Если вы приложите к этому усилия, вы сможете добиться всего».

Читать далее